Baisse récente des cours de l’or : durable ou pas ?

Publié le mardi 19 août 2025 par Linh Tran

L’or entre dans une phase de test après une hausse prolongée, alors que le contexte macroéconomique délivre des signaux mitigés et que l’appétit pour le risque mondial évolue rapidement au gré des nouvelles. À court terme, le facteur clé reste l’interaction entre les rendements réels (le dollar américain) et les anticipations politiques.

En juillet, les données américaines ont montré une forte inflation des intrants (IPP +0,9 % m/m), tandis que l’IPC de base n’a que légèrement ralenti (+0,3 % m/m). Dans le même temps, la consommation a montré des signes de ralentissement (ventes au détail +0,5 % ; confiance des consommateurs de l’Université du Michigan retombant à son plus bas niveau depuis plusieurs mois). Ce contexte renforce un scénario de baisse des taux – suffisant pour que la Fed envisage un assouplissement d’ici la fin de l’année, mais pas suffisamment pour créer une pression immédiate en faveur d’une action. La politique monétaire étant toujours incertaine, les rendements réels élevés et la relative fermeté du dollar américain limitent la dynamique haussière de l’or à court terme.

Sur le plan macroéconomique, l’incertitude géopolitique – en particulier le conflit russo-ukrainien, qui n’a pas encore connu de résolution après le sommet Trump-Poutine du 15 août – continue de soutenir la demande d’actifs refuges comme l’or. Cependant, des signaux conciliants concernant un éventuel dialogue futur ont atténué l’urgence d’un positionnement défensif. Par conséquent, l’or conserve sa valeur défensive, mais les flux tendent à attendre des signaux plus clairs plutôt qu’à courir après le risque.

Du point de vue de l’offre et de la demande, le soutien à moyen terme de l’or provient de la diversification continue des réserves des banques centrales, notamment sur les marchés émergents. Si les achats nets peuvent fluctuer mensuellement, la tendance pluriannuelle confirme toujours le rôle de l’or dans les réserves nationales. En revanche, les ETF sur l’or ont enregistré des flux instables, la demande étant largement dictée par l’évolution des taux d’intérêt ; une fois les rendements réels significativement décroissants, les ETF pourraient rapidement inverser et amplifier la hausse de l’or, et inversement.

Globalement, l’or devrait se consolider à court terme, restant très sensible à la communication de la Fed et à la trajectoire des rendements réels. Actuellement, tous les regards sont tournés vers le prochain symposium de Jackson Hole. Un message « conditionnellement accommodant », associé à des signes de ralentissement de la croissance, pourrait ramener l’or sur une tendance haussière, notamment en cas de recul des rendements des TIPS à 10 ans et d’affaiblissement du DXY.

À moyen terme, l’or offre toujours des opportunités, alors que le cycle de resserrement monétaire approche de sa phase finale, tandis que les risques géopolitiques persistent. Le principal risque réside dans un scénario où l’inflation persistante forcerait la Fed à maintenir une politique agressive plus longtemps, entraînant une hausse des rendements réels, un renforcement du dollar et une fuite des capitaux vers les métaux précieux à court terme.

En conclusion, l’or subit une correction saine dans le cadre d’une tendance fondamentalement favorable à moyen terme. Les investisseurs doivent rester prudents et attendre les prochaines données et les signaux politiques pour ajuster leurs stratégies en conséquence.